光大期货：7月21日有色金属日报

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　　铜：反内卷托衬 铜震憾走高

　　1、宏不雅。国外方面，好意思国劳工部数据自满，好意思国6月CPI同比高涨2.7%，为2月以来最高记载，略逾越预期2.6%和前值2.4%；中枢CPI同比高涨2.9%合乎预期，高于前值2.8%。该数据自满受关税影响，好意思国通胀小幅回升，但仍较温和。好意思联储褐皮书自满，经济举止略有增多，较此前改善，事业全体“略有上升”，关税策略导致的通胀并未显现，通胀说起次数创四年新低。关税方面，继特朗普片面向向各大经济体发关税函后，一些经济体也作念出相应的响应，如欧盟和巴西暗示将公布平等反制措施，部分国度暗示收受，与一些经济体的磋商也在加速。市集也愈加护理与中国磋商情况，从现时诽谤英伟达高端芯片来看，仍倾向于走向松弛。国内方面，中国6月社融增量4.2万亿元，新增东谈主民币贷款2.24万亿元，M2-M1剪刀差诽谤，中国6月按好意思元计出口同比增长5.8%，入口增长1.1%。。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿垂危心思，成为基本面的强撑抓身分。精铜产量方面，7月电解铜预估产量115.04万吨，环比增多1.36%，同比增多11.9% ，产量环比小幅增多，天然冶真金不怕火处于圆寂阶段，但主动减产意愿已经不是很强，这也反过来撑抓着铜精矿报价。入口方面，国内6月精铜净入口同比增多72.85%至21.15万吨，累计同比下降10.73%；6月废铜入口量环比下降1.06%至18.32万金属吨，同比增多8.06%，累计同比下降0.5%，精铜和废铜入口天然同比好转，但环比上月仍然小幅下降，国内现货垂危态势依旧。库存方面来看，截止7月18日众人铜显性库存较前次（11日）统计增多2.1万吨至56.5万吨；其中LME库存增多13450吨至122175吨；Comex库存增多7831.7吨至220298万吨；国内精好意思铜社会库存较上周下降0.04万吨至14.37万吨，保税区库存抓平至7.88万吨。需求方面，淡季影响延续耗尽疲软，但担忧铜价高涨鼓吹部分企业提前补库。

　　3、不雅点。本周在好意思元走弱、好意思铜套利延续以及担忧50%关税落地、国内反内卷策略影响，铜价看空意愿走弱。相配是部分缺点品种的快速反弹，带动市集看涨心思。从现时来看，7月底8月初将是进攻的本事节点，在此之前严慎看空。同期，护理国内反内卷策略能否从预期走向落地，天然对铜推行影响偏弱，但也会被心思所裹带。

　　镍&不锈钢：心思、策略和供需的傍边制约

　　1、供给：周度印尼红土镍矿1.2%守护25好意思元/湿吨，1.6%守护52.2好意思元/湿吨；印尼镍矿升贴水守护25好意思元/湿吨，菲律宾镍矿0.9%、1.5%、1.8%升水折柳守护14.25、7.5和8好意思元/湿吨。镍铁招标价钱下降至900元/镍点，镍铁价钱刷新近三年历史镍铁价钱新低

　　2、需求：不锈钢方面，仓单库存环比减少0.7万吨至10.4万吨；宇宙主流市集不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少1.97万吨至114.8万吨，其中300系环比减少0.7万吨至68.7万吨；7月粗钢排产326.8万吨，月环比减少0.72%，同比减少1.22%，其中：200系97.4万吨，月环比减少1.55%，同比减少3.58%；300系173.15万吨，月环比减少0.72%，同比增多5.84%；400系56.25万吨，月环比增多0.75%，同比减少15.04%。新动力方面，周度三元材料库存环比增多252吨至16323吨；周度电芯产量环比减少0.4%至22.45Wh，其中铁锂环比减少0.4%至15.39GWh，三元环比减少0.6%至7.05GWh；终局据乘联会，7月1-13日，宇宙乘用车新动力市集零卖33.2万辆，同比客岁7月同期增长26%，较上月同期下降4%，新动力市集零卖渗入率58.1%，本年以来累计零卖580.1万辆，同比增长33%；7月1-13日，宇宙乘用车厂商新动力批发31.6万辆，同比客岁7月同期增长37%，较上月同期增长1%，新动力厂商批发渗入率56.9%，本年以来累计批发676.3万辆，同比增长37%。

　　3、库存：周内LME库存增多1398吨至207576吨；沪镍库存增多602吨至21560吨，社会库存增多1165吨至40338吨，保税区库存守护4700吨。

　　4、不雅点：全体市集心思有所回暖，周度基本面变化不大，主要连合在国外策略方面。印尼镍矿开采商协会 （APNI） 浮现，政府批准的 2025 年使命规划和预算 （RKAB） 产量为 3.64 亿吨；印尼能矿部暗示，从来岁启动，年度使命规划和预算（RKAB）策略将规复践诺。此前，RKAB 的灵验期为三年。周度镍矿价钱沉稳，镍铁价钱处三年内新低，招标价钱900元/镍电；镍盐成交磨蹭，价钱小幅下降。不锈钢方面，资本撑抓走弱，周度库存有所去化，7月供应环比小幅减产，供需景色或正磨蹭设立中。一级镍方面，国内周度库存环比增多，市集压力趋显。短期价钱仍偏震憾运行，市集心思、国外策略和基本面博弈。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：宏微不合，底有撑抓

　　氧化铝期货震憾偏强，驱散18日主力收至3133元/吨，周度涨幅0.5%。沪铝震憾偏弱，周内主力收至20510元/吨，周度跌幅0.9%。铝合金震憾偏强，周内主力收至19878元/吨，周度涨幅3.6%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.82%至80.74%。外矿报价抓稳，山东企业完成通例磨练后回反无边开工，河南、山西及广西开工抓稳。电解铝方面，供给守护高稳，除云南第二批置换形状投产除外，其他地区暂无变动规划。据SMM，预测7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨，产量750万吨，环比增长3.3%，同比增长4.6%；7月国内电解铝运行产能抓稳在4383万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长1.3%，合金端累库后上游铸锭量增多，铝水比小幅回落至74%。

　　2、需求：铝价要点回落激发卑劣阶段补货，周内加工企业平均开工率上调0.2%至58.8%，其中再生铝合金开工率下调0.2%至53.4%。分版本看，铝型材开工率上调1%至50.5%，铝线缆开工率上调0.4%至62%，铝板带开工率抓稳在63.2%，铝箔开工率抓稳在69.6%。铝棒加工费稳中有升，河南抓稳，新疆包头无锡临沂广东上调90-170元/吨；铝杆加工费山东下调30元/吨，河南广东内蒙上调25-75元/吨。

　　3、库存：往复所库存方面，氧化铝周度去库6914吨至2.43万吨；沪铝周度累库5625吨至10.88万吨；LME周度累库3.15万吨至42.7万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.5万吨至2.1万吨；铝锭周度累库2.6吨至49.2万吨；铝棒周度去库0.4万吨至15.6万吨。

　　4、不雅点：因西南电解铝置换产能投产，铝厂原料备货量级栽植，重复近期部分氧化铝厂处于阶段磨练期，带动氧化铝抓续偏强，跟着磨练企业归来和卑劣阶段备货终了，库存启动累积。期现套利窗口大开后交仓量大幅栽植，氧化铝价钱磨蹭见顶但反内卷效应下较难沽空。此外几内亚雨季影响初现，重复船期预测7月底矿石发运量或下滑。电解铝加工新订单缩减，淡季累库启动，与近月低仓单形成博弈，短期仍有撑抓，可抓续追踪库存累库发达。铝合金仓单注册附进，废铝供应偏紧强于淡季弱需求逻辑，但单边反弹空间有限。精废价差收窄下可护理AL-AD价差套利契机。

　　工业硅&多晶硅：套保压盘，严慎看涨

　　周内工业硅期货震憾偏强，主力2509收于8820元/吨，周度涨幅4.75%；多晶硅先扬后抑，18日主力2509收于43850元/吨，周度涨幅6.1%。现货不绝设立，其中欠亨氧553上调200元/吨至8550元/吨，通氧553上调350元/吨至9000元/吨，421上调300元/吨至9050元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增多1080吨至7.33万吨，周度开炉率增多0.38%至29.75%，周内开炉数目增多3台至235台。朔方地区，新疆抓续大厂减产、周内新关4台矿热炉，甘肃新开1台硅炉；西南地区，四川新开3台矿热炉，云南新开4台硅炉，广西关停1台硅炉，其他地区周内无开工变动。

　　2、需求：多晶硅P型高涨380元/吨至3.5万元/吨，N型高涨930元/吨至4.48万元/吨。策略定调下新产能不再投放，角落供需较为均衡但积压库存未出现限度去化。近期卑劣硅片库存回逾期，企业启动收受加价并入场采购。有机硅周度价钱上调400元/吨至10700-11500元/吨，因前期抓续廉价，全体预售订单较多，近期受上游提振以及山东单体厂延续泊车降负，单体厂库存减压后，挺价力度栽植，卑劣买涨不买跌下采购量延续角落好转。多晶硅周度产量增多50吨至2.346万吨，DMC周度产量环比增多900吨至4.78万吨。

　　3、库存：往复所方面，工业硅周度全体累库820吨至25.2万吨，多晶硅抓稳在8.34万吨。社库方面，工业硅周度累库1400吨至44.4万吨，其中厂库累库1400吨至27.1万吨；黄埔港抓稳在5.5万吨，天津港抓稳在6.8万吨，昆明港抓稳在4.9万吨。多晶硅周度去库0.49万吨至27.19万吨。

　　4．不雅点：工业硅大厂当今暂未启动复产，西南增量少于西北减量，新疆电价补贴取消后，资本撑抓强化和复产预期回升参加博弈、归来区间震憾模式，区间下沿以资本订价逻辑为主，上沿为西南利润设立后产能入场位置。光伏产业链受反内卷策略提振，供需暂无推行性改善。多头往复现货不跌则期货不跌的底气，盘面全体撑抓偏强。工业硅和多晶硅双双涨至高位后，启动出现大额套保盘入场，近月或出现部分晶硅多头和多PS空SI仓位盈利离场情况。多晶硅保证金提高，追涨难度进一步栽植，提倡严慎操作。重点护理PS/SI比价和策略落地节律，能否出现回调后新一波拉涨节律。

　　碳酸锂：仓单和社库的博弈

　　1、供给：周度产量环比增多302吨至19115吨，其中锂辉石提锂环比增多330吨至9324吨，锂云母提锂环比增多25吨至5100吨，盐湖提锂环比增多17吨至3282吨，回收料提锂环比减少70吨至1409吨

　　2、需求：周度三元材料库存环比增多252吨至16323吨、周度磷酸铁锂库存环比增多936吨至95046吨；周度电芯产量环比减少0.4%至22.45Wh，其中铁锂环比减少0.4%至15.39GWh，三元环比减少0.6%至7.05GWh；据乘联会，7月1-13日，宇宙乘用车新动力市集零卖33.2万辆，同比客岁7月同期增长26%，较上月同期下降4%，新动力市集零卖渗入率58.1%，本年以来累计零卖580.1万辆，同比增长33%；7月1-13日，宇宙乘用车厂商新动力批发31.6万辆，同比客岁7月同期增长37%，较上月同期增长1%，新动力厂商批发渗入率56.9%，本年以来累计批发676.3万辆，同比增长37%

　　3、库存：周度库存环比增多1827吨至142620吨，其中卑劣环比增多506吨至41271吨，中间方法环比增多1880吨至43310吨，上游环比减少559吨至58039吨

　　4、不雅点：音书面，力拓25Q2的分娩阐发厚爱公布了Mt Cattlin锂矿停产的音书，NAL或有疑似停产迹象；宜春市天然资源局对于编制储量核实阐发的见告、藏格矿业全资子公司收到《对于责令立即住手锂资源开导哄骗举止的见告》。供应端，周度产量环比小幅增多，其中锂辉石提锂环比增幅显明。需求端，7月需求旺季延续，正极库存环比库存增多，电芯分娩小幅放缓，终局销量环比上月有所放缓。库存端，周度库存环比延续增多至14.26万吨，压力不减。短期中枢矛盾仍连合在仓单库存，一定经由上将形成由资金驱动、基本面配合的所在，短期价钱或仍将偏强运行，相配是国外矿山财报将陆续走漏，需要护理停产/减产的形状情况，以及国内诸多形状矿山开采手续问题。但中期来看，从需求分娩的数据来看，当今终局放缓，电板放缓，正极累库的时势也需要警惕由终局放缓对上游的负响应。

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牵扯裁剪：李铁民